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中原證券股份有限公司陳拓近期對藍(lán)天燃?xì)膺M(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司點評報告：河南唯一燃?xì)馍鲜泄?，維持高凈資產(chǎn)收益率和高分紅比例》，本報告對藍(lán)天燃?xì)饨o出增持評級，當(dāng)前股價為10.16元。

藍(lán)天燃?xì)?605368)　　事件：　　公司公布2023年半年報。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入25.48億元，同比增長4.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.37億元，同比增長3.73%；扣非后的歸母凈利潤3.25億元，同比增長2.35%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.23億元，同比下降0.22%；基本每股收益0.49元，同比下降2.00%。　　投資要點：　　河南唯一燃?xì)庑袠I(yè)上市公司，業(yè)務(wù)的自然壟斷性形成了公司較寬廣的護(hù)城河。公司營業(yè)收入主要來自于河南省內(nèi)的天然氣業(yè)務(wù)，包括天然氣產(chǎn)業(yè)鏈中游的管道天然氣業(yè)務(wù)，和下游的城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)。公司拓展豫南燃?xì)?，收購新長燃?xì)?、長葛藍(lán)天、尉氏萬發(fā)等優(yōu)質(zhì)燃?xì)忭椖浚瑓⒐稍O(shè)立興港燃?xì)?、駐馬店儲運公司，提升了河南省內(nèi)市場占有率，構(gòu)建了“長輸管網(wǎng)+城燃”雙主業(yè)布局，具備中下游一體化的運營模式。公司豫南支線和南駐支線建立并鞏固了在豫南的區(qū)域優(yōu)勢，博薛支線、許禹支線的建成使公司長輸管網(wǎng)覆蓋區(qū)域延伸至豫中、豫北地區(qū)。管道天然氣業(yè)務(wù)的自然壟斷特性和目前的市場分割特點，及城燃業(yè)務(wù)的區(qū)域特許經(jīng)營權(quán)，形成了公司較寬廣的護(hù)城河。2023年上半年，公司整體穩(wěn)健經(jīng)營，營業(yè)收入同比增長4.10%，主要來自于城燃業(yè)務(wù)的自然增長。　　2023年上半年我國天然氣消費穩(wěn)步復(fù)蘇。根據(jù)《中國天然氣發(fā)展報告(2023)》，2022年我國天然氣消費量首次出現(xiàn)負(fù)增長，全年天然氣表觀消費量3646億立方米，同比下降1.2%。2023年上半年，全國天然氣消費量1941億立方米，同比增長5.6%；天然氣產(chǎn)量1155億立方米，同比增長5.4%；天然氣進(jìn)口量794億立方米，同比增長5.8%，其中管道氣332億立方米，LNG462億立方米。受天然氣進(jìn)口長協(xié)計價滯后期影響，目前國內(nèi)天然氣進(jìn)口成本在相對高位運行，與國際LNG現(xiàn)貨價格顯著下行的趨勢產(chǎn)生偏差。預(yù)計2023年中國天然氣消費量3850-3900億立方米，增長率5.57%-7%，增長主要受城市燃?xì)夂桶l(fā)電用氣驅(qū)動?！　」居|(zhì)量、分紅率高，財務(wù)費用率同比下降。公司維持高加權(quán)凈資產(chǎn)收益率，2022年達(dá)到18.24%，同比增長17.91%；2023年上半年為9.20%。公司持續(xù)加大分紅力度，2020-2022年，公司股利支付率分別為69.51%、54.97%、83.55%，近三年公司累計分紅金額達(dá)到9.58億元。2023年上半年，公司期間費用率4.11%，較2022年同比增長5.93%，主要源于公司合并范圍增加，導(dǎo)致銷售費用同比增長20.88%，管理費用同比增長11.25%；公司財務(wù)費用率同比下降11.54%，主要源于公司加強(qiáng)資金管理，控制有息負(fù)債規(guī)模，降低了利息支出，并與多家銀行簽訂了存款協(xié)定利率，保證資金效率?！　《嘣少彊C(jī)制保障供氣需求，數(shù)智化提升公司管理效率。公司與中石油、中石化、安彩能源、中聯(lián)煤層氣、中裕能源、五洲能源、新奧能源等企業(yè)簽署了天然氣采購協(xié)議，拓寬氣源保障渠道，實現(xiàn)了氣源采購的多元化布局，2023年上半年，公司積極與資源方溝通協(xié)調(diào)，多渠道爭取氣源指標(biāo)，扎實做好氣源統(tǒng)籌、平衡峰谷差值，通過合理調(diào)度，有效控制購氣成本，保障公司總體供氣需求。公司將大數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)科技新技術(shù)深度融入實體服務(wù)，智慧燃?xì)庀到y(tǒng)愈加完善，平臺建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，完成多個三級調(diào)度室、站控系統(tǒng)和壓力監(jiān)測終端的安裝調(diào)試及營收系統(tǒng)與物聯(lián)網(wǎng)采集平臺數(shù)據(jù)庫服務(wù)器的擴(kuò)容，從而持續(xù)提升公司管理效率。　　投資建議：預(yù)計公司2023、2024年、2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為6.66億元、7.18億元和8.02億元，對應(yīng)每股收益為0.96、1.04和1.16元/股，按照9月7日9.74元/股收盤價計算，對應(yīng)PE分別為10.13、9.40和8.41倍，公司目前估值水平處于合理區(qū)間。公司天然氣業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，凈資產(chǎn)收益率維持高水平，且股息率高，基于天然氣行業(yè)的發(fā)展前景和公司的區(qū)域龍頭地位，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級?！　★L(fēng)險提示：上游氣源價格波動；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)政策變化；安全生產(chǎn)風(fēng)險；系統(tǒng)風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，安信證券周喆研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為68.71%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.31億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為11.16。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為13.58。